PVD – Tăng tỷ trọng (duy trì): bứt phá +3,54% khối lượng 2,85x trên tin giàn khoan mới; một bên nâng giá mục tiêu 32.600 → 38.500; nâng nhẹ mốc cuối năm 36.000 → 37.000 dù dầu thô hạ nhiệt

I. Khuyến nghị

Duy trì TĂNG TỶ TRỌNG (từ bản 04/06, mốc cuối năm 36.000) và nâng nhẹ giá mục tiêu 31/12/2026 lên 37.000 đồng. Ba lý do: (i) câu chuyện doanh nghiệp riêng xác nhận — phiên 22/06 PVD bứt phá +3,54% trên khối lượng ~2,85x trung bình bất chấp nền Brent yếu, dòng tiền vào mảng khoan thượng nguồn; (ii) một báo cáo phân tích vừa nâng giá mục tiêu thêm 18,1% (32.600 → 38.500) nhờ nâng dự phóng lợi nhuận 2028-29; (iii) chu kỳ đầu tư thượng nguồn Việt Nam vào pha cao điểm 2026-27. Thận trọng giữ ở Tăng tỷ trọng (không lên Mua) vì giá dầu thô đang hạ nhiệt khi căng thẳng Trung Đông giảm và khối ngoại bán ròng liên tục.

Giá đóng cửa 32,150 đồng ngày 2026-06-22; biên độ 52 tuần 18,800 – 45,500 đồng (cao hơn đáy +71.0%, thấp hơn đỉnh -29.3%); khối lượng bình quân 30 phiên ~3 triệu cổ phiếu.

II. Luận điểm chính

• Mới so bản 04/06 — giá mục tiêu broker được nâng: một báo cáo phân tích ngày 20/06 nâng giá mục tiêu thêm 18,1% lên 38.500 đồng (Khả quan, duy trì) sau khi cập nhật đầu tư giàn PVD X và chuyển mô hình định giá sang năm 2026; dự phóng LN ròng 2026/27F +43,5%/+17,8% (1.491/1.756 tỷ), doanh thu 2026F 13.957 tỷ (+28,1%).
• Q1/2026 xác nhận chu kỳ phục hồi: LN ròng 306 tỷ +100,3% YoY — hoàn thành ~20% kế hoạch năm trong 1 quý; tăng đều mọi mảng (khoan +147%, dịch vụ giếng khoan +72%); biên LN gộp 18,8% (+0,8đ%) nhờ hiệu suất giàn tự nâng (JU) 96% vs 75% Q1/25 (báo cáo 20/06 + dữ liệu tài chính cơ bản).
• Cao điểm chu kỳ thượng nguồn 2026-27: các dự án trọng điểm Lạc Đà Vàng (từ cuối 2026), Lô B (từ 2H27) đi vào khai thác; doanh thu dịch vụ giếng khoan dự kiến +15%/+5% 2026-27; đội giàn hầu hết kín hợp đồng năm 2026, một số giàn có việc đến 2028 (báo cáo 20/06).
• Kỷ luật mở rộng đội giàn — bớt rủi ro chờ việc: ban lãnh đạo định hướng chỉ bổ sung 2-3 giàn trong 5 năm tới (sau 3 năm liên tiếp 2024-26), chỉ mua khi đã có hợp đồng chắc chắn, mục tiêu hiệu suất 90-95%. PVD X kéo về Việt Nam T10/2026, vận hành từ Q2/2027 — chưa được đưa vào mô hình lợi nhuận của hai báo cáo gần nhất (báo cáo 07/06 + 16/06).
• Định giá vẫn rẻ so chu kỳ tăng trưởng: P/E dự phóng 2026F ~9,0–10,2x (thấp hơn 1,1–1,2 độ lệch chuẩn so bình quân ~15x từ 2023), P/B ~0,9x; nhưng giá đã +7% kể từ báo cáo 04/06 nên dư địa thu hẹp.

III. So sánh khuyến nghị

Phổ broker phân hoá mạnh (32.800 – 46.500 đ) do khác biệt giả định chu kỳ giá thuê ngày; HSC giữ giá mục tiêu 46.500 đ qua cả hai bản 07/06 và 16/06. Báo cáo này định vị quanh nhóm trung-cao (gần VND/ACBS), thận trọng hơn HSC do rủi ro giá dầu + khối ngoại.

IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

• Giá dầu thô hạ nhiệt: Brent về 79,23 USD/thùng (−4,74%/tuần); tin ngày 22/06 "Sóng dầu khí lắng dần" (sắc thái tiêu cực) khi nguy cơ gián đoạn nguồn cung Trung Đông giảm. Hạ về TRUNG LẬP nếu Brent thủng 65 USD bền + giá cổ phiếu mất mốc 29.000.
• Khối ngoại bán ròng liên tục: sở hữu nước ngoài giảm về 8,4% (so 12,6% T3/2026) — rủi ro được báo cáo 07/06 nhấn mạnh; áp lực bán ròng kéo dài có thể ghìm giá dù cơ bản tốt.
• Giá thuê giàn JU thấp hơn kỳ vọng: báo cáo 20/06 đã hạ dự phóng giá thuê JU 2026 −6,4% (còn ~90.500 USD/ngày) và đánh giá tín hiệu kỹ thuật tiêu cực; căng thẳng Eo biển Hormuz đẩy chi phí lai dắt PVD X.
• Tiến độ PVD X: vận hành dự kiến Q2/2027 — chậm tiến độ tái khởi động sẽ làm trượt đóng góp lợi nhuận 2027-28.

V. Dữ liệu nền

• KQKD Q1/2026 (single-quarter): Doanh thu 3.401 tỷ (+126,3% YoY); LN gộp 638 tỷ; LN HĐKD 432 tỷ; LNTT 396 tỷ; LNST 300 tỷ; LN cổ đông công ty mẹ 306 tỷ (+100,3% YoY). Quý liền trước Q4/25 LNST CĐ mẹ 365 tỷ (nguồn: dữ liệu tài chính cơ bản).
• Định giá: P/E dự phóng 2026F ~9,0–10,2x; P/B ~0,9x; ROE 2026F ~8,5–9,3%; EPS 2026F ~2.679–2.948 đ. Vốn điều lệ 5.563 tỷ, ~556 triệu CP lưu hành; cổ đông lớn PVN 50,5%.
• Giá & khối lượng: phiên 22/06 đóng cửa 32.150 đ (+3,54%), khối lượng 5,4 triệu CP (~2,85x trung bình — trigger KL), giá trị 172,7 tỷ; biên +13,40% so mốc neo 31/12/2025 (28.350 đ).
• Trigger kích hoạt (22/06): KL (khối lượng 2,85x) · MG (báo cáo phân tích nâng giá mục tiêu lên 38.500) · NG (dầu khí thượng nguồn hồi phục dù Brent yếu).

VI. Nguồn

• Báo cáo broker đọc đầy đủ lần này (sau 04/06): VND 20/06 (Giàn khoan mới, động lực tăng trưởng mới — Khả quan, mục tiêu nâng 32.600 → 38.500); HSC 16/06 (Tốc độ mua giàn khoan chậm lại; ít chịu ảnh hưởng từ Eo biển Hormuz — Mua vào 46.500); HSC 07/06 (Giàn khoan tự nâng PVD X sẽ đóng góp từ năm 2027 — Mua vào 46.500).
• Tham chiếu (đã đọc bản trước, không đọc lại): SSI 25/05 (34.000), DSC 18/05 (32.800), ACBS 28/04 (37.900).
• Tin tức ngày 22/06: 1 bản tin gắn mã PVD ("Sóng dầu khí lắng dần", sắc thái tiêu cực).
• Dữ liệu tài chính cơ bản: kết quả kinh doanh quý (Q2/24–Q1/26), giá & khối lượng, mốc neo 31/12/2025.
• Bối cảnh thị trường 22/06: VN-Index 1.857,91 (+1,83%); cụm dầu khí thượng nguồn xanh nhẹ, PVD dẫn nhóm bằng khối lượng; khung mốc cuối quý của chỉ số 1.868 (30/6) → 1.945 (30/9) → 1.885 (31/12).
• Báo cáo nội bộ trước: 04/06/2026 (Tăng tỷ trọng, mục tiêu cuối năm 36.000).