MWG — Giữ nguyên TĂNG TỶ TRỌNG: bản cập nhật số liệu quý 2/2026 và bổ sung đường dự phóng bốn quý tới

Bản này chỉ làm mới số liệu và bổ sung dự phóng — khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cùng toàn bộ đường giá mục tiêu (78.000 · 80.000 · 88.000 · 96.000 đồng) giữ nguyên từ bản 30/07/2026. Dữ liệu mới không làm đổi quan điểm vì hai lý do. Thứ nhất, số liệu quý 2/2026 trong cơ sở dữ liệu trùng khớp từng con số mà bản 30/07 đã dùng làm nền — doanh thu 48.751,3 tỷ đồng, lợi nhuận gộp 10.809,2 tỷ và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 3.302,5 tỷ — không có khoản điều chỉnh hay soát xét nào, và đây vẫn là quý thực tế mới nhất. Thứ hai, hai sự kiện mà bản 30/07 chờ đợi đã diễn ra đúng chiều đã đặt: Điện Máy Xanh niêm yết trên sàn ngày 06/08 và đóng cửa 82.000 đồng, cao hơn 2,50% so giá tham chiếu 80.000 — tức mốc định giá tự kiểm chứng cho mục tiêu 30/09 đã được thị trường chấp nhận chứ không bị bác bỏ; đồng thời báo cáo HSC ngày 03/08 — báo cáo bên ngoài đầu tiên đọc trọn kết quả quý 2 — duy trì Mua vào với giá mục tiêu 109.500 đồng và tuyên bố đang xem xét nâng dự phóng. Không ngưỡng nào trong bốn điều kiện đảo chiều ở §IV bị chạm, cũng không điều kiện nâng lên MUA nào được thoả, nên mã đứng nguyên tại nấc giữa.

I. Khuyến nghị

TĂNG TỶ TRỌNG — giữ nguyên so báo cáo 30/07/2026, mục tiêu 31/12/2026 giữ ở 88.000 đồng. Toàn bộ lập luận của bản trước còn nguyên hiệu lực và được năm phiên vừa qua củng cố thêm ở ba điểm đo được. Thứ nhất, kết quả quý 2 không những không bị soát xét lại mà còn được bên phân tích ngoài xác nhận là vượt xa dự báo: HSC ghi lợi nhuận thuần quý 2 cao hơn 16% dự báo của chính họ (3.303 tỷ so 2.845 tỷ), tỷ suất lợi nhuận gộp 22,2% là mức cao kỷ lục và tỷ lệ chi phí bán hàng, quản lý trên doanh thu giảm 0,7 điểm phần trăm về 15,0%. Thứ hai, rủi ro chất lượng lợi nhuận đã được định lượng và nhỏ hơn mức lo ngại: lợi nhuận tài chính quý 2 chỉ đạt 504 tỷ đồng, tương đương 12,5% lợi nhuận trước thuế 4.033,0 tỷ, trong khi lợi nhuận gộp tăng 42,8% so cùng kỳ — nguồn tăng là bán lẻ chứ không phải danh mục tiền gửi. Thứ ba, ngày chào sàn công ty con đã đi qua mà không tạo cú sốc pha loãng: mã lùi về đúng 69.800 đồng trong phiên rồi kéo lại 71.200 khi đóng cửa, chỉ giảm 1,39%, và vẫn cao hơn 7,1% so mốc phá vỡ 66.500 đồng ghi trong điều kiện đảo chiều. Chưa nâng lên MUA vì đúng những gì bản trước đặt ra chưa xong: giá chưa giữ được vùng nền 75.000–77.000 đồng năm phiên liên tiếp — đỉnh đóng cửa của cả nhịp mới là 72.500 đồng ngày 03/08 — và biên gộp quý 3 chưa có số để xác nhận. Cả hai đều là câu hỏi của tháng 10, không phải của tuần này.

Đường mục tiêu giữ nguyên tuyệt đối và nay được đọc lại từ giá thực 71.200 đồng: biên tăng ba mốc còn lại thu hẹp từ +14,6% / +26,1% / +37,5% xuống +12,4% / +23,6% / +34,8% thuần tuý vì giá đã đi trước 2,01% trong năm phiên, không vì mục tiêu bị hạ. Đường này vẫn chạy trên khung chỉ số ở cả ba mốc (bản dự phóng 06/08: 1.811 cuối quý 3 → 1.820 cuối năm → 1.878 cuối quý 1/2027, tức +2,6% / +3,1% / +6,4% từ mức 1.764,78 điểm) — phần chênh lệch là khoản thu hẹp chiết khấu riêng của mã: biên lệch mốc neo còn −18,21%, hẹp lại từ −19,81% của bản trước nhưng vẫn là mức chiết khấu sâu so mặt bằng đầu năm trong khi nền lợi nhuận đã tăng gần gấp đôi. Mốc 30/09 giữ đúng 80.000 đồng và nay có thêm một điểm tựa thực: đó chính là giá tham chiếu chào sàn của Điện Máy Xanh, và phiên đầu tiên thị trường định giá công ty con cao hơn tham chiếu 2,50%. Mốc 31/12 ở 88.000 đồng tương đương 11,1 lần lợi nhuận dự phóng 2026 của chính báo cáo này (7.960 đồng mỗi cổ phiếu, xem §VI), so với 8,9 lần theo giá hiện tại và bình quân ba năm 15 lần theo tính toán của HSC — bội số mục tiêu vẫn thấp hơn một phần tư so mặt bằng lịch sử của chính mã, và vẫn nằm dưới phổ so sánh (§III).

Giá đóng cửa 71,200 đồng ngày 2026-08-06; biên độ 52 tuần 61,544 – 92,956 đồng (cao hơn đáy +15.7%, thấp hơn đỉnh -23.4%); khối lượng bình quân 30 phiên ~4 triệu cổ phiếu.

II. Luận điểm chính

• Cái đã thay đổi so bản 30/07 không phải luận điểm mà là mức độ kiểm chứng: cả hai điều kiện treo đều đã có bằng chứng, và cả hai đều thuận chiều. Bản trước dừng ở TĂNG TỶ TRỌNG vì hai việc chưa xong — phần lãi tài chính từ danh mục cho vay và trái phiếu 22.127 tỷ đồng cần thêm một quý kiểm chứng, và ngày chào sàn công ty con là rủi ro pha loãng chưa định lượng được. Nay việc thứ nhất đã có số: lợi nhuận tài chính quý 2 chỉ 504 tỷ đồng (+38% so cùng kỳ), bằng 12,5% lợi nhuận trước thuế, trong khi lợi nhuận gộp tăng 42,8% — cấu phần tăng trưởng nằm ở bán lẻ. Việc thứ hai cũng đã có số: lợi ích cổ đông thiểu số cả năm 2026 được HSC dự phóng 788 tỷ đồng và năm 2027 là 1.707 tỷ, mức mà bảng dự phóng ở §VI hạch toán thẳng vào lợi nhuận cổ đông công ty mẹ (HSC 03/08 — đọc toàn văn; Dữ liệu tài chính cơ bản).
• Lợi nhuận đã vượt tiến độ của cả kế hoạch doanh nghiệp lẫn dự phóng bên phân tích, và bên phân tích đã thừa nhận điều đó bằng văn bản. Lũy kế sáu tháng: doanh thu 95.213,2 tỷ (+29,2%), lợi nhuận sau thuế 6.112,5 tỷ (+90,7%), phần cổ đông công ty mẹ 6.017,0 tỷ (+88,4%) — đạt 66,4% kế hoạch lợi nhuận cả năm 9.200 tỷ và 64,8% dự phóng lợi nhuận thuần 2026 của HSC (9.284 tỷ). HSC viết thẳng rằng dự phóng hiện hành của họ hàm ý nửa cuối năm chỉ đạt 3.267 tỷ đồng, tức giảm 15% so cùng kỳ và 46% so nửa đầu năm, và tự đánh giá kịch bản này "khó xảy ra" trong bối cảnh quý 4 là mùa cao điểm — nên đang xem xét lại dự báo theo hướng nâng. Tổng giám đốc phát biểu ngày 05/08 rằng tự tin hoàn thành kế hoạch lợi nhuận sớm hai đến ba tháng. Báo cáo này không chờ mốc tham chiếu của bên khác được nâng mà đặt luôn số của mình: lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 2026 ước 11.760 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế hợp nhất 12.540 tỷ (HSC 03/08; Tin tức 05/08; Dữ liệu tài chính cơ bản).
• Bách Hóa Xanh đã qua điểm hòa vốn cấu trúc — đây là thay đổi về mô hình, không phải về chu kỳ — và tốc độ mở cửa hàng đang được nâng lên. Chuỗi lập kỷ lục lợi nhuận với đặc điểm "cứ mở cửa hàng là lãi": lợi nhuận thuần nửa đầu năm 2026 đạt 888 tỷ đồng, cao hơn mức 755 tỷ của cả năm 2025, tăng 168% so cùng kỳ riêng quý 2 với doanh thu 15.186 tỷ (+31%) và tỷ suất lợi nhuận thuần nhân đôi từ 1,6% lên 3,2%. Toàn bộ 632 cửa hàng mở mới trong nửa đầu năm đã có lợi nhuận hoạt động dương ở cấp cửa hàng sau khi trừ chi phí hậu cần, và riêng miền Bắc đã mở khoảng 170 cửa hàng với nguồn cung hàng tươi sống được bảo đảm. Bản tin ngày 05/08 cho biết chuỗi có thể mở hơn 1.000 cửa hàng trong năm nay, tức nửa cuối năm còn thêm khoảng 370 cửa hàng nữa; khi mở mới không còn kéo lỗ, tốc độ mở chuyển từ chi phí thành đòn bẩy (HSC 03/08; Tin tức 05/08).
• Điện Máy Xanh vẫn là trụ lớn nhất và nay đã có giá thị trường độc lập — phép thử định giá tổng-các-phần đã cho kết quả. Quý 2 chuỗi này đạt doanh thu 32.684 tỷ (+29%) trên nền hợp nhất và lợi nhuận thuần 2.658 tỷ (+85% trên cơ sở so sánh tương đương), với tỷ suất lợi nhuận thuần cao kỷ lục 8,1% so 5,1% cùng kỳ, biên gộp nới 3,6 điểm phần trăm lên 21,1% nhờ cơ cấu sản phẩm dịch lên phân khúc cao cấp; doanh thu trả góp +49%, chiếm 38% doanh thu chuỗi. Công ty con niêm yết ngày 06/08 và đóng cửa 82.000 đồng trên tham chiếu 80.000, ứng vốn hóa 103.953 tỷ đồng — bằng 98,8% vốn hóa 105.165 tỷ của chính công ty mẹ. Nói cách khác, thị trường đang định giá riêng mảng điện máy gần bằng toàn bộ tập đoàn, để lại phần Bách Hóa Xanh, An Khang, liên doanh Era Blue và số dư tiền gần 43.200 tỷ đồng ở mức rất mỏng sau khi trừ phần vốn đã bán ra ngoài — đây chính là khoảng cách mà mục tiêu 88.000 đồng nhắm thu hẹp (Dữ liệu tài chính cơ bản; HSC 03/08; Bản cập nhật dự phóng 06/08).
• Bảng cân đối cho thấy nguồn lực, đồng thời cho thấy chỗ cần soi — và chỗ cần soi ấy nay đã bớt tối. Cuối quý 2: tiền và tương đương 17.993,7 tỷ, tồn kho 30.874,9 tỷ, tổng tài sản 104.915,0 tỷ, vốn chủ 36.351,3 tỷ. Số dư tiền, tương đương tiền và tiền gửi ngắn hạn theo công bố lên gần 43.200 tỷ, tăng 16.900 tỷ chỉ trong một quý, đưa doanh nghiệp lên vị trí có lượng tiền lớn thứ hai toàn sàn. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ nhảy từ 1,34 lên 1,89 lần trong một quý và vẫn được nêu thẳng ở §IV, nhưng nay đã có lời giải thích kiểm chứng được: HSC dự phóng cuối 2026 lợi ích cổ đông thiểu số tăng vọt lên 15.043 tỷ đồng từ 576 tỷ cuối 2025 trong khi tổng nợ phải trả lùi về 54.766 tỷ từ 68.563,6 tỷ cuối quý 2 — hàm ý phần lớn mức tăng nợ của quý 2 là khoản tạm thời gắn với đợt chào bán cổ phần công ty con, sẽ chuyển sang vốn chủ khi hạch toán xong (Dữ liệu tài chính cơ bản; HSC 03/08; Tin tức 03/08).

III. So sánh khuyến nghị

Phổ so sánh 60 ngày tính đến 06/08 (từ 07/06) còn ba đơn vị, khoảng 83.500–109.500 đồng, trung vị 103.100 — toàn bộ đều ở Mua và không đơn vị nào hạ bậc kể từ nhịp giảm tháng 7. Trung vị nhích lên từ mức 99.050 ghi ở bản 30/07 thuần tuý vì báo cáo VKS ngày 04/06 (95.000 đồng) đã ra ngoài cửa sổ 60 ngày, không phải vì đơn vị nào nâng mục tiêu; khoảng cách của báo cáo này với phổ vì thế rộng ra từ 11% lên 14,6% so trung vị, và phần chênh ấy vẫn là chiết khấu dành cho hai điều kiện chưa kiểm chứng ở §IV. Điểm cần ghi rõ: báo cáo HSC ngày 03/08 là bản duy nhất trong phổ được viết sau khi lợi nhuận quý 2 công bố — bản 17/07 của cùng đơn vị chỉ dựa trên số doanh thu — và bản mới không những giữ nguyên 109.500 đồng mà còn nêu rằng lợi nhuận thực hiện 2026 nhiều khả năng cao hơn đáng kể dự phóng 9.284 tỷ hiện tại của họ.

IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

• Chất lượng lợi nhuận — điều kiện kiểm chứng chính, hạn quý 3; ngưỡng giữ nguyên, kết quả kiểm tra sơ bộ là thuận chiều. Ngưỡng đặt ở bản 30/07 không đổi: nếu quý 3 lợi nhuận gộp tăng dưới 20% so cùng kỳ trong khi lãi ròng vẫn tăng mạnh → nguồn tăng là tài chính chứ không phải bán lẻ, hạ về GIỮ. Số liệu quý 2 công bố đầy đủ nay cho thấy mối lo này nhỏ hơn ước tính ban đầu: lợi nhuận tài chính chỉ 504 tỷ trên 4.033,0 tỷ lợi nhuận trước thuế, còn lợi nhuận gộp tăng 42,8%. Kịch bản cơ sở ở §VI giả định lợi nhuận gộp quý 3 tăng 43,7% so cùng kỳ, tức vượt xa ngưỡng 20% — nếu số thực rơi về sát ngưỡng thì chính bảng §VI phải hạ trước khi giá mục tiêu bị đụng tới (HSC 03/08).
• Rủi ro pha loãng sau ngày chào sàn — cửa sổ theo dõi đang mở, phiên đầu tiên chưa kích hoạt. Ngưỡng giữ nguyên: nếu MWG đóng cửa dưới 66.500 đồng (mức đóng phiên 29/07) trên khối lượng trên trung bình trong hai tuần kể từ ngày chào sàn 06/08 → hạ về GIỮ. Kiểm tra phiên đầu tiên: giá chạm đáy 69.800 trong phiên rồi đóng 71.200 đồng, cao hơn ngưỡng 7,1%, trên khối lượng 5.330.100 cổ phiếu tương đương 1,10 lần trung bình ba mươi phiên — chưa kích hoạt. Cửa sổ chạy đến khoảng 20/08. Đồng thời phần lợi ích cổ đông thiểu số sẽ ăn vào lợi nhuận của công ty mẹ theo đúng đường HSC dự phóng (788 tỷ năm 2026 lên 1.707 tỷ năm 2027) và đã được trừ thẳng trong bảng §VI.
• Đòn bẩy tăng nhanh: nợ trên vốn chủ 1,34 → 1,89 lần chỉ trong một quý. Ngưỡng giữ nguyên: vượt 2,2 lần kèm chi phí lãi vay ăn vào lợi nhuận trước thuế → xét hạ bậc bất kể tăng trưởng doanh thu. Cần lưu ý dự phóng của HSC cho rằng tổng nợ phải trả lùi về 54.766 tỷ vào cuối 2026 khi phần vốn bán ra được kết chuyển sang lợi ích cổ đông thiểu số; đó là dự phóng của bên ngoài, không phải số thực, nên ngưỡng 2,2 lần vẫn được giữ cho tới khi bảng cân đối quý 3 xác nhận.
• Rủi ro nền của lần hạ bậc trước chưa mất, chỉ bị lấn át: thuế quan Mỹ 12,5% hiệu lực từ 24/07 vẫn đè triển vọng cầu tiêu dùng ngành. Ngưỡng giữ nguyên: nếu mức thuế được nâng hoặc mở rộng diện áp dụng → xét lại toàn bộ dự phóng nửa cuối năm. Bản tin thị trường ngày 06/08 ghi nhận phía Mỹ đã hoàn trả khoảng 100 tỷ đô-la Mỹ tiền thuế quan sau phán quyết của Tòa án Tối cao, nhưng khoản này thuộc gói thuế khác và chưa có căn cứ nào cho thấy mức 12,5% áp lên hàng Việt Nam được gỡ — báo cáo này ghi nhận là bối cảnh, không cộng vào kịch bản cơ sở.
• Điều kiện nâng lên MUA — chưa thoả, giữ nguyên không nới: giá giữ trên vùng nền cũ 75.000–77.000 đồng tối thiểu năm phiên cộng quý 3 xác nhận biên gộp trên 21% → nâng nấc cuối. Kiểm tra: đỉnh đóng cửa của nhịp hồi mới đạt 72.500 đồng ngày 03/08, còn thiếu 3,4% mới chạm cận dưới của vùng, và biên gộp quý 3 phải chờ đến cuối tháng 10.

V. Dữ liệu nền

• Kết quả kinh doanh quý đơn lẻ (tỷ đồng, doanh thu / lợi nhuận cổ đông công ty mẹ): Q2/25 37.620,0 / 1.648,1; Q3/25 39.852,5 / 1.770,9; Q4/25 42.320,7 / 2.068,7; Q1/26 46.462,0 / 2.714,4; Q2/26 48.751,3 / 3.302,5 (+29,6% doanh thu và +100,4% lợi nhuận so cùng kỳ) — đây vẫn là quý thực tế mới nhất và số liệu không thay đổi so bản 30/07. Chi tiết quý 2: lợi nhuận gộp 10.809,2 tỷ, biên 22,17% so 20,12% quý 2/2025 và 20,90% quý 1/2026; lợi nhuận thuần hoạt động kinh doanh 4.034,4 tỷ; lợi nhuận trước thuế 4.033,0 tỷ (+98,8%); lợi nhuận sau thuế 3.354,9 tỷ (+102,4%) với thuế suất hiệu dụng 16,81%, hạ từ 18,28% cùng kỳ; phần lợi ích cổ đông thiểu số chỉ 52,4 tỷ vì đợt chào bán công ty con chưa được kết chuyển trong quý. Lũy kế sáu tháng: doanh thu 95.213,2 tỷ, lợi nhuận gộp 20.519,3 tỷ, lợi nhuận trước thuế 7.360,6 tỷ, lợi nhuận sau thuế 6.112,5 tỷ, phần cổ đông công ty mẹ 6.017,0 tỷ (Dữ liệu tài chính cơ bản; HSC 03/08).
• Kết quả theo chuỗi trong quý 2 (tỷ đồng, doanh thu / lợi nhuận thuần): Điện Máy Xanh 32.684 / 2.658 với tỷ suất lợi nhuận thuần kỷ lục 8,1%; Bách Hóa Xanh 15.186 / 488, tỷ suất 3,2% và chưa phải nộp thuế nhờ lỗ lũy kế; An Khang 572 / 11 — quý đầu tiên chuỗi nhà thuốc có lãi, so khoản lỗ 26 tỷ cùng kỳ và lỗ thuần 113 tỷ cả năm 2025; liên doanh Era Blue tại Indonesia đóng góp 18 tỷ (+64%), lũy kế sáu tháng 27 tỷ trên doanh thu quý 2 khoảng 54 triệu đô-la Mỹ (+85%) (HSC 03/08).
• Định giá & sinh lời (quý 2/2026, tính lại theo giá đóng cửa mới 71.200 đồng): lãi bốn quý gần nhất 6.679,0 đồng mỗi cổ phiếu · giá trị sổ sách 24.632,2 đồng · ROE 27,11% (từ 22,83% quý 1) · ROA 9,39% · biên lợi nhuận sau thuế bốn quý 5,63% · nợ trên vốn chủ 1,89 lần. Tại giá 71.200 đồng: P/E trượt 10,66 lần · P/B 2,89 lần, so với 10,45 lần và 2,83 lần tại giá đóng cửa 69.800 của bản 30/07. Theo dự phóng của chính báo cáo này (§VI), P/E dự phóng 2026 là 8,9 lần; theo dự phóng 9.284 tỷ hiện hành của HSC là 11,3 lần — cả hai đều thấp hơn hẳn bình quân ba năm 15 lần. Vốn hóa 105.165 tỷ đồng trên 1.477,0 triệu cổ phiếu đang lưu hành.
• Giá & khối lượng: phiên 06/08 đóng 71.200 đồng (−1,39%), mở 71.500 — cao nhất 71.900, thấp nhất 69.800; khối lượng 5.330.100 cổ phiếu, bằng 1,10 lần trung bình ba mươi phiên và 0,98 lần trung bình mười phiên, giá trị 377,2 tỷ đồng, trong đó thỏa thuận 1.076.700 cổ phiếu. Khối ngoại mua ròng 36.851 cổ phiếu, tương đương khoảng 2,6 tỷ đồng — dương nhưng mỏng. Chuỗi năm phiên kể từ bản trước: 69.800 (30/07) → 69.900 (+0,14%) → 72.500 (03/08, +3,72%) → 72.100 (−0,55%) → 72.200 (+0,14%) → 71.200 (−1,39%), tức tăng ròng 2,01% với một nhịp chững đúng vào phiên công ty con chào sàn. Biên lệch mốc neo 31/12/2025 (87.047 đồng) là −18,21%, hẹp lại từ −19,81%.
• Trigger và trạng thái xếp hạng: bản dự phóng 06/08 không xếp mã vào danh sách §2.A — không trigger nào kích hoạt trong phiên, biên độ −1,39% và khối lượng 1,10 lần đều dưới ngưỡng. Trigger của bản 30/07 giữ nguyên làm tham chiếu: BD⁺⁴,⁹⁶ · TT⁴ · SK · PT · NB · NEO⁻¹⁹,⁸¹. Sự kiện doanh nghiệp trong cửa sổ: Điện Máy Xanh niêm yết trên sàn ngày 06/08, tham chiếu 80.000 đồng, đóng 82.000 (+2,50%) trên 1,91 triệu cổ phiếu và 156,1 tỷ đồng, đồng thời chốt cổ tức tiền mặt 5.000 tỷ đồng với ngày đăng ký cuối cùng 19/08 — dòng tiền này chảy phần lớn về công ty mẹ theo tỷ lệ sở hữu. Buổi gặp nhà đầu tư ngày 04/08 xác nhận doanh nghiệp sẽ không mua cổ phiếu quỹ trong năm 2026, tức không có lực đỡ giá từ chính doanh nghiệp.
• Khung chỉ số (cuối quý): VN-Index 1.764,78 điểm ngày 06/08 (−0,66%) → 1.789 cuối tháng 8 → 1.829 ngày hiệu lực FTSE 21/09 → 1.811 cuối quý 3 → 1.859 kỳ họp Fed tháng 10 → đỉnh năm 1.884 (06/11) → cam kết cuối năm 1.820 → 1.878 cuối quý 1/2027, σ 28%/năm. Mã còn chiết khấu 18,21% so mốc neo trong khi chỉ số chỉ chiết khấu 1,10%, nên biên mục tiêu rộng hơn khung chỉ số ở cả ba mốc còn lại.

VI. Dự phóng 4 quý tới

Quý thực tế mới nhất là quý 2/2026; bốn quý dự phóng liên tiếp ngay sau đó như sau (tỷ đồng).

<!-- forecast-table:start --> <!-- forecast-table:end -->

Cách lập: báo cáo này dự phóng doanh thu cả năm 2026 đạt 197.900 tỷ đồng (+26,9% so 155.928 tỷ năm 2025), lợi nhuận sau thuế hợp nhất 12.540 tỷ và lợi nhuận cổ đông công ty mẹ 11.760 tỷ (+67,2% so 7.034 tỷ năm 2025, tương đương 7.960 đồng mỗi cổ phiếu), rồi lấy số cả năm trừ đi hai quý đã công bố (95.213,2 tỷ doanh thu và 6.017,0 tỷ lợi nhuận cổ đông công ty mẹ) để ra phần dư 102.700 tỷ doanh thu và 5.740 tỷ lợi nhuận cho nửa cuối năm. Phần dư này không chia đều mà phân bổ theo ba căn cứ: mùa vụ hai năm gần nhất cho quý 4 là quý cao điểm mua sắm điện máy — tỷ lệ doanh thu quý 4 trên quý 3 đạt 1,062 lần năm 2025 và 1,013 lần năm 2024, nên bảng đặt 1,046 lần; biên lợi nhuận gộp theo mùa, với quý 3 là quý thấp nhất trong cả hai năm gần nhất (18,76% năm 2025 và 20,18% năm 2024, đều thấp hơn quý liền trước và liền sau) nên đặt 21,4% cho quý 3 rồi hồi lên 22,0% quý 4, vẫn cao hơn hẳn nền cũ nhờ cơ cấu sản phẩm điện máy dịch lên phân khúc cao cấp và Bách Hóa Xanh giữ biên 25,1%; và các chất xúc tác đã biết kèm thời điểm gồm khoảng 370 cửa hàng Bách Hóa Xanh dự kiến mở thêm trong nửa cuối năm cùng lãi từ số dư tiền gần 43.200 tỷ đồng, đưa lợi nhuận tài chính từ 504 tỷ quý 2 lên khoảng 560–680 tỷ mỗi quý. Hai khoản trừ được hạch toán thẳng chứ không để ngoài bảng: thuế suất hiệu dụng leo từ 16,81% quý 2 lên 17,5% quý 3, 18,0% quý 4 và 18,5–19,0% cho hai quý năm 2027 khi lỗ lũy kế của Bách Hóa Xanh dần dùng hết, và lợi ích cổ đông thiểu số sau ngày chào sàn công ty con — khoảng 325 tỷ quý 3 và 368 tỷ quý 4, cộng lại 786 tỷ cho cả năm 2026, khớp gần như tuyệt đối với mức 788 tỷ mà HSC dự phóng, rồi 400 tỷ và 440 tỷ cho hai quý năm 2027 theo đường 1.707 tỷ cả năm của cùng nguồn. Đây là dự phóng của chính báo cáo này, cao hơn 26,7% so mức 9.284 tỷ mà HSC còn để nguyên — chênh lệch nằm ở chỗ HSC chưa cập nhật dự báo sau quý 2 và đã tự nói là sẽ nâng; hai khoản còn để ngoài bảng như giá trị tuỳ chọn là phần lợi nhuận vượt kỳ vọng nếu Bách Hóa Xanh mở vượt mốc 1.000 cửa hàng với biên giữ nguyên, và đóng góp từ liên doanh Era Blue nếu tốc độ tăng doanh thu 85% được duy trì — cả hai đều chưa có cam kết định lượng nên chỉ giữ ở mức đã thực hiện.

VII. Nguồn

• Báo cáo bên ngoài đọc toàn văn lần này: HSC 03/08/2026 — Q2/2026: Lợi nhuận thuần tăng gấp đôi so với cùng kỳ; vượt xa dự báo, Mua vào, giá mục tiêu 109.500 đồng. Đây là báo cáo bên ngoài duy nhất phát hành sau bản 30/07 và là bản duy nhất trong phổ so sánh được viết sau khi lợi nhuận quý 2 công bố; nội dung đã dùng gồm kết quả theo chuỗi Điện Máy Xanh, Bách Hóa Xanh, An Khang, Era Blue, cấu phần lợi nhuận tài chính và thuế suất hiệu dụng, dự phóng 2026–2028 và đường lợi ích cổ đông thiểu số.
• Báo cáo đã đọc ở các bản trước (tham chiếu, KHÔNG đọc lại): HSC 17/07 (Mua vào 109.500); VDS 18/06 (MUA 103.100); VCBS 13/06 (MUA 83.500); VKS 04/06 (THEO DÕI 95.000 — đã ra ngoài cửa sổ 60 ngày); HSC 04/06 (Mua vào 109.500).
• Tin tức 03–05/08 (năm bản tin, toàn bộ mang sắc thái tích cực): doanh nghiệp vượt Vinhomes và Viettel Global để trở thành đơn vị có lượng tiền lớn thứ hai toàn sàn (03/08); buổi gặp nhà đầu tư quý 2 ngày 04/08 xác nhận sẽ không mua cổ phiếu quỹ trong năm 2026 (05/08); Bách Hóa Xanh có thể mở hơn 1.000 cửa hàng trong năm, lợi nhuận nhiều khả năng vượt kế hoạch (05/08); Tổng giám đốc tự tin hoàn thành kế hoạch lợi nhuận sớm hai đến ba tháng (05/08); công bố thù lao ban điều hành nửa đầu năm (05/08). Tin tức 30/07 đã dùng ở bản trước: lãi kỷ lục 3.302 tỷ quý 2, kỷ lục lợi nhuận Bách Hóa Xanh, số dư tiền gửi tăng 16.900 tỷ, khoản rót 22.127 tỷ vào cho vay và trái phiếu.
• Bản tin thị trường 06/08/2026: VN-Index phiên liền trước đóng 1.776,46 điểm (−0,04%), thanh khoản sàn HOSE 20.440 tỷ đồng, khối ngoại mua ròng phiên thứ ba liên tiếp 499,6 tỷ đồng; Điện Máy Xanh chính thức niêm yết trên sàn từ 06/08 với giá tham chiếu 80.000 đồng; phía Mỹ hoàn trả khoảng 100 tỷ đô-la Mỹ tiền thuế quan sau phán quyết của Tòa án Tối cao. Bản tin do máy tổng hợp nên mọi số giá và vốn hóa dùng trong báo cáo này đều được đối chiếu lại với cơ sở dữ liệu giá trước khi viết.
• Bản cập nhật dự phóng 06/08/2026: VN-Index 1.764,78 → 1.789 (cuối tháng 8) → 1.829 (ngày hiệu lực 21/09) → 1.811 (cuối quý 3) → 1.859 (kỳ họp Fed tháng 10) → đỉnh năm 1.884 (06/11) → cam kết cuối năm 1.820 → 1.878 (cuối quý 1/2027), σ 28%. Mã không nằm trong danh sách §2.A của bản này vì không kích hoạt trigger nào; mục tin doanh nghiệp ghi nhận công ty con niêm yết ngày 06/08, đóng 82.000 đồng (+2,50%) trên 1,91 triệu cổ phiếu và 156,1 tỷ đồng, kèm chốt cổ tức tiền mặt 5.000 tỷ đồng với ngày đăng ký cuối cùng 19/08.
• Dữ liệu tài chính cơ bản: kết quả kinh doanh đơn quý đến Q2/2026 (26 quý, số từng quý — không phải luỹ kế); bảng cân đối, lưu chuyển tiền tệ và chỉ số định giá theo quý đến Q2/2026; giá, khối lượng và giá trị giao dịch đến phiên 06/08/2026; số liệu khối ngoại phiên 06/08; số cổ phiếu đang lưu hành và vốn hóa của cả công ty mẹ lẫn công ty con vừa niêm yết.
• Khoảng trống dữ liệu ghi rõ: số liệu khối ngoại theo phiên chỉ truy xuất được cho phiên gần nhất, nên bốn phiên 31/07–05/08 không có số mua bán ròng để đối chiếu; tỷ lệ sở hữu chính xác của công ty mẹ tại công ty con vừa niêm yết chưa có nguồn công bố kiểm chứng được, nên phần lợi ích cổ đông thiểu số ở §VI được lập theo đường dự phóng của HSC thay vì tính trực tiếp từ tỷ lệ sở hữu.
• Báo cáo trước (cùng tác giả): 2026-07-30/MWG.md — TĂNG TỶ TRỌNG, mục tiêu 88.000 đồng, nâng hai nấc từ GIẢM TỶ TRỌNG 70.000 của bản 26/07. Bản này giữ nguyên khuyến nghị và toàn bộ đường giá mục tiêu, chỉ làm mới số liệu và bổ sung §VI.