FRT — Giữ nguyên TĂNG TỶ TRỌNG: bản cập nhật số liệu quý 2/2026 và bổ sung đường dự phóng bốn quý tới

Bản này chỉ làm mới số liệu và bổ sung dự phóng — khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cùng toàn bộ đường giá mục tiêu (120.000 · 133.000 · 148.000 · 160.000 đồng) giữ nguyên từ bản 31/07/2026. Dữ liệu mới không làm đổi quan điểm vì hai lý do. Thứ nhất, quý 2/2026 vẫn là quý thực tế mới nhất và từng con số của nó trùng khớp tuyệt đối với nền mà bản 31/07 đã dùng — doanh thu 15.626,0 tỷ đồng, lợi nhuận gộp 3.160,8 tỷ, lợi nhuận sau thuế 450,5 tỷ và phần cổ đông công ty mẹ 341,5 tỷ; không có khoản soát xét hay điều chỉnh nào, nên toàn bộ lập luận cơ bản đứng nguyên. Thứ hai, bốn phiên vừa qua đưa giá lên 132.100 đồng (cộng 6,19%) nhưng không chạm bất kỳ ngưỡng đảo chiều nào ở §IV, đồng thời thoả đúng điều kiện xác nhận mà bản trước đặt ra — giữ trên 124.400 đồng hai phiên liên tiếp trên khối lượng vượt trung bình. Biên tăng còn lại tới mốc 31/12 là 12,0%, vẫn nằm gọn trong dải của nấc Tăng tỷ trọng chứ chưa tới ngưỡng của nấc Mua. Hai điểm phải nói thẳng vì chúng đi ngược chiều thuận lợi: mốc 30/09 gần như đã bị giá tiêu hết trước hạn gần tám tuần (còn cách 0,68%), và báo cáo bên ngoài đầu tiên đọc trọn kết quả quý 2 đã giữ nguyên dự phóng chứ không nâng — cả hai đều là lý do để không nâng nấc, không phải lý do để hạ.

I. Khuyến nghị

TĂNG TỶ TRỌNG — giữ nguyên so báo cáo 31/07/2026, mục tiêu 31/12/2026 giữ ở 148.000 đồng. Ba trụ của bản khởi tạo được kiểm tra lại và đều còn hiệu lực, tuy mức độ vững không đồng đều. Thứ nhất, nền lợi nhuận không đổi: quý 2 vẫn là quý cao nhất lịch sử doanh nghiệp với doanh thu 15.626,0 tỷ đồng (+37,2% cùng kỳ) và phần cổ đông công ty mẹ 341,5 tỷ (+187,8%), luỹ kế sáu tháng 30.742,9 tỷ doanh thu cùng 1.038,1 tỷ lợi nhuận trước thuế — gấp 2,17 lần cùng kỳ và bằng 67% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Thứ hai, cấu hình giá đã đi đúng chiều bản trước đặt cược: mã tăng trần phiên 03/08 lên 133.100 đồng rồi giữ vùng 132.100–135.000 suốt bốn phiên, tức đã thoả điều kiện xác nhận đường mục tiêu cuối năm; ba ngưỡng cảnh báo 116.300 và 107.800 đồng đều còn cách rất xa. Thứ ba, định giá vẫn chưa căng so tốc độ tăng trưởng: tại 132.100 đồng, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng 2026 của chính báo cáo này là 16,4 lần (§VI), so với bình quân năm năm 29 lần của chính cổ phiếu. Không nâng lên MUA vì đúng ba lý do đã viết ngày 31/07 chưa lý do nào được gỡ: biên lợi nhuận ròng quý 2 mới 2,88%, dòng tiền kinh doanh sáu tháng vẫn âm 2.601,8 tỷ với tồn kho 14.907,9 tỷ, và nhịp tăng gần nhất vẫn là nhịp phản ứng tin — phiên 06/08 giá lùi 2,15% trên khối lượng chỉ bằng 0,38 lần trung bình mười phiên trước, tức lực mua đã mỏng đi rất nhanh sau ba phiên bùng nổ.

Đường mục tiêu giữ nguyên tuyệt đối và nay được đọc lại từ giá thực 132.100 đồng: biên tăng ba mốc còn lại thu hẹp từ +6,9% / +19,0% / +28,6% xuống +0,7% / +12,0% / +21,1% thuần tuý vì giá đã đi trước 6,19% trong bốn phiên, không vì mục tiêu bị hạ. Điều này tạo ra một chênh lệch phải nêu rõ: so với khung chỉ số của bản dự phóng 06/08 (1.764,78 điểm → 1.789 cuối tháng 8 → 1.829 ngày hiệu lực nâng hạng 21/09 → 1.811 cuối quý 3 → đỉnh năm 1.884 ngày 06/11 → cam kết cuối năm 1.820, biến động kỳ vọng 28% một năm), mốc cuối quý 3 của chỉ số còn cách 2,62% trong khi mốc 30/09 của mã chỉ còn cách 0,68% — mã đã tiêu trước phần dư địa quý 3 của mình và từ đây tới cuối tháng 9 sẽ chạy chậm hơn chỉ số, đúng theo tinh thần bản 31/07 rằng hai phiên trần liên tiếp đã lấy trước dư địa ngắn hạn. Ngược lại ở hai mốc xa, biên của mã (+12,0% và +21,1%) vẫn rộng hơn hẳn khung chỉ số (+3,13% cuối năm), và phần chênh ấy là khoản thu hẹp chiết khấu riêng: biên lệch mốc neo 31/12/2025 còn −7,22%, hẹp lại đáng kể từ −12,63% của bản trước nhưng vẫn là chiết khấu so mặt bằng đầu năm trong khi nền lợi nhuận đã tăng gần gấp đôi. Mốc cuối năm 148.000 đồng tương đương 18,4 lần lợi nhuận dự phóng 2026 của chính báo cáo này (8.046 đồng mỗi cổ phiếu, xem §VI) và vẫn thấp hơn mục tiêu thấp nhất của phổ so sánh.

Giá đóng cửa 132,000 đồng ngày 2026-08-07; biên độ 52 tuần 100,200 – 172,384 đồng (cao hơn đáy +31.7%, thấp hơn đỉnh -23.4%); khối lượng bình quân 30 phiên ~0 triệu cổ phiếu.

II. Luận điểm chính

• Long Châu đã chuyển từ "mở rộng" sang "sinh lợi trên quy mô", và quý 2 vẫn là bằng chứng đọc được trên số hợp nhất — nay có thêm số theo chuỗi để kiểm chứng. Cuối tháng 6/2026 hệ thống có 2.639 nhà thuốc và 236 trung tâm tiêm chủng, tăng 448 nhà thuốc so cùng kỳ và 222 nhà thuốc so đầu năm. Biên lợi nhuận gộp hợp nhất quý 2 đạt 20,23% so với 19,94% cùng kỳ, trong khi lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng từ 205,7 tỷ lên 558,8 tỷ (gấp 2,72 lần). Số theo chuỗi công bố sau bản trước cho thấy nguồn của mức tăng ấy nằm gần trọn ở dược phẩm: doanh thu Long Châu quý 2 đạt 11.105 tỷ (+38,4%) với biên gộp nới từ 23,3% lên 24,9%, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm 1,1 điểm phần trăm về 18,7%, lợi nhuận sau thuế 454 tỷ (+126%); doanh thu bình quân mỗi cửa hàng mỗi tháng đạt 1,32 tỷ đồng, tăng 11,7% cùng kỳ dù chuỗi vẫn mở mới liên tục — đây chính là định nghĩa của sinh lợi trên quy mô (HSC 04/08 — đọc toàn văn; Dữ liệu tài chính cơ bản).
• Luận điểm "phổ so sánh lạc hậu" nay đã được kiểm chứng một phần, và phần được kiểm chứng không thuận chiều — báo cáo này ghi nhận đúng như vậy. Bản 31/07 lập luận rằng ba dự phóng lợi nhuận 2026 (1.201 tỷ, 1.147 tỷ, 1.074 tỷ) đều ra trước kết quả quý 2 nên "đã bị sáu tháng đầu năm đặt vào thế phải nâng chứ không phải hạ". Đơn vị đầu tiên cập nhật lại sau kết quả — báo cáo ngày 04/08 — đã giữ nguyên dự phóng 2026 ở doanh thu 63.317 tỷ và lợi nhuận thuần 1.201 tỷ, đánh giá sáu tháng "nhìn chung sát dự báo" khi doanh thu đạt 48,6% và lợi nhuận thuần đạt 52,4% số cả năm, thậm chí lợi nhuận thuần quý 2 còn thấp hơn 9% dự báo của chính họ dù lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn 11%. Đơn vị này đồng thời hạ giá mục tiêu từ 176.500 xuống 168.095 đồng, tuy vẫn giữ khuyến nghị Mua vào và mức mục tiêu ấy vẫn cao hơn mục tiêu 148.000 của báo cáo này 13,6%. Kết luận rút ra: phần "phổ sẽ phải nâng" chưa được xác nhận, phần "mục tiêu của báo cáo này thận trọng hơn cả phổ" thì vẫn đúng — và đây chính là lý do bản này giữ nguyên nấc thay vì nâng (HSC 04/08; HSC 09/06; VCI 22/06; MAS 20/07).
• Cơ cấu tài sản đang lành mạnh hoá nhanh dù bảng cân đối vẫn nặng đòn bẩy. Vốn chủ sở hữu tăng từ 3.377,1 tỷ (quý 2/2025) lên 5.964,4 tỷ, kéo hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu từ 4,43 xuống 3,57 lần; giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu từ 18.886 lên 33.355 đồng; lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trượt bốn quý đạt 19,06% và lợi nhuận trên tổng tài sản 4,17%. Đây là lý do hệ số giá trên giá trị sổ sách 3,96 lần tại giá hiện tại vẫn rẻ hơn hẳn mức 7,23 lần cùng kỳ năm trước dù giá cổ phiếu không hề giảm. Cần đính chính một chi tiết kỹ thuật của bản trước: hai chỉ tiêu trên mỗi cổ phiếu ở bản 31/07 được tính trên 170,3 triệu cổ phiếu, trong khi số cổ phiếu đang lưu hành thực tế là 178.815.054 đơn vị — bản này tính lại toàn bộ trên số đúng, nên mức thay đổi của các hệ số so bản trước gồm cả phần đổi giá lẫn phần sửa mẫu số (Dữ liệu tài chính cơ bản; HSC 04/08).
• Giao dịch của cổ đông lớn vẫn là dữ kiện nền của nhịp tăng, và bốn phiên vừa qua cho thấy nó không phải giao dịch lướt. Khoản mua 200.000 cổ phiếu giá 107.700 đồng (21,5 tỷ) thực hiện ngày 28/07 đưa nhóm quỹ ngoại vượt ngưỡng 5% để trở lại ghế cổ đông lớn; tính tới giá 132.100 đồng, người mua ở vùng ấy đang lãi 22,7%. Bảng giao dịch nội bộ không phát sinh dòng nào mới sau ngày 31/07, tức chưa có dấu hiệu chốt lời từ nội bộ; khối ngoại phiên 06/08 vẫn mua ròng 4,1 tỷ đồng dù giá giảm (Tin tức 29/07; Bản cập nhật dự phóng 06/08).
• Định giá không rẻ tuyệt đối, nhưng rẻ so với chính mình và so với tốc độ tăng trưởng — và mảng mới mở thêm một lớp chưa nằm trong bất kỳ dự phóng nào. Tại 132.100 đồng, hệ số giá trên lợi nhuận trượt bốn quý là 20,77 lần và trên giá trị sổ sách 3,96 lần (lãi trượt 6.358,94 đồng, giá trị sổ sách 33.354,87 đồng mỗi cổ phiếu). Mức trượt này thấp hơn khoảng 28% so với hệ số dự phóng bình quân năm năm của chính cổ phiếu (29 lần) (MAS 20/07), còn tính trên dự phóng 2026 của báo cáo này thì chỉ 16,4 lần, thấp hơn 43%; hệ số giá trên tăng trưởng năm năm vẫn ở 0,6 lần (VCI 22/06). Chiều ngược lại phải nêu đủ: so nhóm bán lẻ dược phẩm khu vực, cổ phiếu vẫn đắt hơn trung vị (HSC 09/06; MAS 20/07). Lớp mới xuất hiện trong tuần: Long Châu chính thức mở mảng xét nghiệm y khoa kèm dịch vụ lấy mẫu tận nhà miễn phí giai đoạn đầu, danh mục từ xét nghiệm máu, đường huyết tới tầm soát ung thư — mở rộng thứ ba sau nhà thuốc và tiêm chủng, dùng chung mặt bằng và tệp khách sẵn có. Báo cáo này không cộng đồng nào từ mảng này vào bảng §VI vì chưa có số liệu quy mô hay biên lợi nhuận, chỉ ghi nhận là giá trị tuỳ chọn (Tin tức 03/08 và 05/08).

III. So sánh khuyến nghị

Đọc phổ: phổ hiện hành gồm ba đơn vị với biên độ 150.000 – 180.100 đồng, trung vị 168.095, toàn bộ đều ở nấc Mua. Thay đổi duy nhất so bản 31/07 là đơn vị phát hành báo cáo ngày 04/08 đã hạ mục tiêu 4,8% xuống 168.095 đồng trong khi giữ nguyên dự phóng lợi nhuận — tức việc hạ đến từ tham số định giá chứ không từ triển vọng kinh doanh, và mức mới vẫn hàm ý tiềm năng tăng 44,5% tính theo giá tham chiếu 116.300 đồng mà họ dùng. Mục tiêu 148.000 của báo cáo này vẫn thấp hơn cả ba và khoảng cách với trung vị thu hẹp từ 16,1% xuống 12,0% — thu hẹp vì phổ hạ xuống chứ không vì báo cáo này nâng lên; đó tiếp tục là khoản chiết khấu có chủ ý cho ba yếu tố mà không báo cáo nào trong phổ định lượng: dòng tiền kinh doanh âm, tồn kho phình và trạng thái giá sau chuỗi tăng nóng. Một điểm phải ghi thẳng vì nó bất lợi cho lập luận của bản trước: đơn vị duy nhất đã đọc trọn quý 2 lại là đơn vị giữ nguyên dự phóng và hạ mục tiêu, nên giả thiết "phổ sẽ phải nâng" hiện mới đúng một nửa và bản này không dùng nó làm cơ sở nâng nấc.

IV. Rủi ro & điều kiện đảo chiều

• Rủi ro kỹ thuật vẫn là rủi ro gần nhất, và nay đã có thêm một tín hiệu cảnh báo sớm — nhưng ngưỡng giữ nguyên. Ngưỡng không đổi: đóng cửa dưới 116.300 đồng (mức đóng 30/07) trên khối lượng phình → nhịp tăng bị đọc là phản ứng tin một lần và mục tiêu quý 3 phải hạ; thủng tiếp 107.800 đồng (nền tích luỹ 24–28/07) → hạ nấc về GIỮ. Kiểm tra hiện trạng: giá đóng 132.100 đồng, cao hơn ngưỡng thứ nhất 13,6% — chưa kích hoạt. Điều kiện xác nhận ngược lại đã được thoả: mã giữ trên 124.400 đồng bốn phiên liên tiếp, trong đó hai phiên đầu có khối lượng 1.302.200 và 957.900 cổ phiếu, gấp 4,03 và 2,74 lần trung bình ba mươi phiên liền trước. Tín hiệu cảnh báo mới cần theo dõi chứ chưa đủ để hành động: khối lượng phiên 06/08 chỉ còn 272.000 cổ phiếu, bằng 0,70 lần trung bình ba mươi phiên và 0,38 lần trung bình mười phiên, tức lực cầu rút đi nhanh hơn giá.
• Dòng tiền kinh doanh và tồn kho là chiều xấu đi, phải nói thẳng. Sáu tháng đầu năm dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm 2.601,8 tỷ đồng (riêng quý 2 chỉ +8,8 tỷ, gần như bằng không), dòng tiền tự do âm 2.849,3 tỷ, tồn kho lên 14.907,9 tỷ (+54,1% cùng kỳ) trong khi tiền mặt chỉ còn 556,6 tỷ. Ngưỡng giữ nguyên: tồn kho quý 3 vượt 17.000 tỷ mà dòng tiền kinh doanh vẫn âm → xem lại khuyến nghị bất kể lợi nhuận báo cáo. Số quý 3 sẽ có vào cuối tháng 10, chưa kiểm tra được ở bản này.
• FPT Shop là mắt xích yếu, và số quý 2 theo chuỗi vừa công bố xác nhận đúng như vậy. Doanh thu chuỗi quý 2 đạt 4.572 tỷ (+32,9%) với doanh thu bình quân mỗi cửa hàng mỗi tháng 2,45 tỷ (+34,1%), nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ 1 tỷ đồng — đảo chiều từ khoản lỗ 27 tỷ cùng kỳ song vẫn thấp hơn dự báo 15 tỷ của bên phân tích, và biên lợi nhuận gộp còn giảm 1,1 điểm phần trăm xuống 11,5% vì chi phí lãi vay hấp thụ gần trọn phần cải thiện; số cửa hàng đứng yên ở 621. Rủi ro nửa cuối năm không đổi: nền so sánh cao và giá thiết bị Apple đã tăng 20–30% trong tháng 7/2026 do chi phí bộ nhớ (HSC 04/08; MAS 20/07). Ngưỡng giữ nguyên: biên lợi nhuận ròng hợp nhất quý 3 rơi dưới 2,3% → hạ nấc.
• Rủi ro chính sách của ngành bán lẻ dược phẩm là rủi ro không định lượng được nhưng đứng đầu danh sách của bên ngoài. Thay đổi về quy định quản lý ngành, tốc độ mở rộng mạng lưới và kiểm soát chi phí không đạt kỳ vọng, nhu cầu tiêu dùng thiết bị công nghệ và chăm sóc sức khoẻ yếu hơn dự phóng — là ba rủi ro chính được nêu (MAS 20/07); số cửa hàng mở mới và biên lợi nhuận của Long Châu cao hơn hoặc thấp hơn kỳ vọng vẫn là biến số hai chiều (VCI 22/06). Bản này ghi thêm một quan sát trung tính: việc mở mảng xét nghiệm y khoa đưa doanh nghiệp vào phạm vi điều chỉnh của quy định về dịch vụ y tế, rộng hơn phạm vi bán lẻ dược thuần tuý.

V. Dữ liệu nền

• Kết quả kinh doanh quý đơn lẻ (tỷ đồng, doanh thu / phần cổ đông công ty mẹ): Q2/25 11.390,3 / 118,7; Q3/25 13.109,9 / 218,7; Q4/25 14.912,8 / 289,5; Q1/26 15.116,9 / 287,4; Q2/26 15.626,0 / 341,5 — đây vẫn là quý thực tế mới nhất và số liệu không đổi so bản 31/07. Chi tiết quý 2: lợi nhuận gộp 3.160,8 tỷ, biên 20,23% so 19,94% cùng kỳ; lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 558,8 tỷ; lợi nhuận trước thuế 566,5 tỷ; lợi nhuận sau thuế 450,5 tỷ, trong đó phần cổ đông công ty mẹ 341,5 tỷ (+187,8% cùng kỳ) và phần lợi ích cổ đông thiểu số 109,1 tỷ. Luỹ kế sáu tháng: doanh thu 30.742,9 tỷ (+33,3%), lợi nhuận gộp 6.155,7 tỷ, lợi nhuận trước thuế 1.038,1 tỷ (gấp 2,17 lần), phần cổ đông công ty mẹ 628,8 tỷ (gấp 2,19 lần), bằng 67% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm 1.550 tỷ (Dữ liệu tài chính cơ bản).
• Kết quả theo chuỗi trong quý 2 (tỷ đồng, doanh thu / lợi nhuận sau thuế): Long Châu 11.105 / 454, biên gộp 24,9% và biên ròng 4,1%, 2.639 nhà thuốc cùng 236 trung tâm tiêm chủng, doanh thu bình quân mỗi cửa hàng mỗi tháng 1,32 tỷ (+11,7%); FPT Shop 4.572 / 1, biên gộp 11,5% và biên ròng 0,02%, 621 cửa hàng, doanh thu bình quân mỗi cửa hàng mỗi tháng 2,45 tỷ (+34,1%) (HSC 04/08).
• Bảng cân đối & dòng tiền (Q2/2026): tổng tài sản 27.261,5 tỷ · vốn chủ sở hữu 5.964,4 tỷ · nợ phải trả 21.297,0 tỷ · tồn kho 14.907,9 tỷ · tiền 556,6 tỷ; hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu 3,57 lần (Q2/25: 4,43). Dòng tiền kinh doanh quý 2 +8,8 tỷ, luỹ kế sáu tháng −2.601,8 tỷ; dòng tiền tự do sáu tháng −2.849,3 tỷ; chi đầu tư sáu tháng 247,6 tỷ.
• Định giá & sinh lời (Q2/2026, tính lại theo giá đóng cửa mới 132.100 đồng và số cổ phiếu đúng 178.815.054 đơn vị): lãi bốn quý gần nhất 6.358,94 đồng mỗi cổ phiếu · giá trị sổ sách 33.354,87 đồng · lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 19,06% · lợi nhuận trên tổng tài sản 4,17% · biên lợi nhuận sau thuế quý 2 2,88% (bốn quý 2,45%). Tại 132.100 đồng: hệ số giá trên lợi nhuận trượt 20,77 lần · giá trên giá trị sổ sách 3,96 lần, so với 19,56 lần và 3,73 lần tại giá đóng cửa 124.400 của bản 31/07 tính trên cùng mẫu số. Tính trên dự phóng 2026 của báo cáo này (§VI): 16,4 lần. Vốn hoá 23.621,5 tỷ đồng.
• Giá & khối lượng: phiên 06/08 đóng 132.100 đồng (−2,15%), mở 135.000 — cao nhất 135.400, thấp nhất 130.500; khối lượng 272.000 cổ phiếu, bằng 0,70 lần trung bình ba mươi phiên và 0,38 lần trung bình mười phiên, giá trị 36,1 tỷ đồng; khối ngoại mua ròng 4,1 tỷ đồng. Chuỗi bốn phiên kể từ bản trước: 124.400 (31/07) → 133.100 (03/08, +6,99% — giá trần, phiên trần thứ ba của nhịp) → 133.100 (04/08, không đổi, dù có lúc chạm 137.900) → 135.000 (05/08, +1,43%, đỉnh trong phiên 139.000) → 132.100 (06/08, −2,15%), tức tăng ròng 6,19%. Biên lệch mốc neo 31/12/2025 (142.384 đồng) là −7,22%, hẹp lại từ −12,63%; so mốc cuối quý 1 (149.527 đồng ngày 31/03) còn thấp 11,66%; so mốc cuối quý 2 (120.000 đồng ngày 30/06) đã cao hơn 10,08%.
• Trigger và trạng thái xếp hạng: bản dự phóng 06/08 ghi nhận mã trong bảng cụm Bán lẻ và Tiêu dùng với biên độ −2,15%, biên lệch mốc neo −7,22%, hệ số khối lượng 0,38 lần, giá trị 36,1 tỷ và khối ngoại +4,1 tỷ — không nhóm trigger riêng nào của mã được kích hoạt trong phiên, và bản 06/08 cũng ghi nhận không có báo cáo môi giới nào mang ngày 06/08. Trigger của bản 31/07 giữ nguyên làm tham chiếu: KL (khối lượng 3,29 lần) · BD (biến động giá +6,96%) · NB (giao dịch cổ đông lớn 200.000 cổ phiếu ngày 28/07) · SK (kết quả kinh doanh quý 2 và luỹ kế sáu tháng); hỗ trợ có NEO và TT. Bảng giao dịch nội bộ không phát sinh dòng nào mới sau 31/07.
• Cơ cấu sở hữu (cập nhật theo báo cáo 04/08): cổ đông lớn nhất là công ty mẹ với 46,5%; tỷ lệ sở hữu nước ngoài 31,5% trên giới hạn 49,0%, tương đương 83,4 triệu cổ phiếu đã sở hữu và 29,9 triệu cổ phiếu còn được mua; tỷ lệ tự do chuyển nhượng 47,7%; số cổ phiếu đang lưu hành 178,8 triệu. Long Châu do doanh nghiệp nắm khoảng 72–79%, phần còn lại thuộc một quỹ đầu tư tư nhân và người lao động (VCI 22/06; MAS 20/07) — tỷ lệ này khớp với mức lợi ích cổ đông thiểu số 109,1 tỷ trên lợi nhuận sau thuế 454 tỷ của chuỗi trong quý 2, tức khoảng 24%.

VI. Dự phóng 4 quý tới

Quý thực tế mới nhất là quý 2/2026; bốn quý dự phóng liên tiếp ngay sau đó như sau (tỷ đồng).

<!-- forecast-table:start --> <!-- forecast-table:end -->

Cách lập: báo cáo này dự phóng doanh thu cả năm 2026 đạt 65.643 tỷ đồng (+28,5% so 51.082,9 tỷ năm 2025), lợi nhuận trước thuế 2.396 tỷ và phần cổ đông công ty mẹ 1.439 tỷ (+81,0% so 794,9 tỷ năm 2025, tương đương 8.046 đồng mỗi cổ phiếu), rồi lấy số cả năm trừ đi hai quý đã công bố (30.742,9 tỷ doanh thu và 628,8 tỷ lợi nhuận) để ra phần dư 34.900 tỷ doanh thu và 810 tỷ lợi nhuận cho nửa cuối năm. Phần dư này không chia đều mà phân bổ theo ba căn cứ. Thứ nhất là mùa vụ hai năm gần nhất: tỷ lệ doanh thu quý 4 trên quý 3 đạt 1,138 lần năm 2025 và 1,103 lần năm 2024 nên bảng đặt 1,115 lần, phản ánh chu kỳ sản phẩm Apple và mùa cao điểm cuối năm của cả hai chuỗi. Thứ hai là công suất đã có: nền so sánh nửa cuối năm được vận hành bởi 448 nhà thuốc nhiều hơn cùng kỳ, trong đó 222 cửa hàng mở trong sáu tháng đầu năm 2026 mới chỉ đóng góp một phần thời gian, nên tăng trưởng doanh thu quý 3 và quý 4 được đặt ở +25,9% và +23,4% — chậm lại so mức +37,2% của quý 2 vì nền so sánh 2025 đã cao dần, nhưng vẫn cao hơn tốc độ mở rộng thuần tuý nhờ doanh thu mỗi cửa hàng còn tăng 11,7% cùng kỳ. Thứ ba là biên lợi nhuận theo mùa: biên gộp hợp nhất quý 3 và quý 4 hai năm gần nhất đều thấp hơn nửa đầu năm khoảng 0,5 điểm phần trăm do tỷ trọng thiết bị công nghệ tăng, nên bảng đặt 20,12% cho quý 3 và 19,89% cho quý 4 thay vì giữ mức 20,23% của quý 2, đồng thời tiếp tục trừ phần lợi ích cổ đông thiểu số khoảng 24% lợi nhuận của Long Châu ngay trong dòng cuối. Cần nói rõ ba điều về độ tin cậy của bảng này: đây là dự phóng của chính báo cáo này, cao hơn 19,8% so mức 1.201 tỷ mà đơn vị phân tích duy nhất đã đọc trọn quý 2 vẫn giữ nguyên ngày 04/08 — khoảng chênh nằm ở chỗ dự phóng ấy hàm ý nửa cuối năm chỉ tăng khoảng 13% cùng kỳ, mức khó dung hoà với một nền cửa hàng lớn hơn 20%; hai quý năm 2027 được đặt ở tốc độ giảm dần về khoảng +22% cùng kỳ, phản ánh nền so sánh đã cao; và hai khoản để ngoài bảng như giá trị tuỳ chọn là mảng xét nghiệm y khoa vừa mở (chưa có quy mô hay biên lợi nhuận công bố) cùng khả năng FPT Shop thoát khỏi vùng hoà vốn nếu chi phí lãi vay hạ — bảng chỉ giả định chuỗi này đóng góp quanh mức hiện tại.

VII. Nguồn

• Báo cáo bên ngoài đọc toàn văn lần này: HSC 04/08/2026 — Long Châu tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng, Mua vào, giá mục tiêu 168.095 đồng (bản gốc tiếng Anh phát hành 03/08). Đây là báo cáo bên ngoài duy nhất phát hành sau bản 31/07 và là bản duy nhất trong phổ được viết sau khi kết quả quý 2 công bố; nội dung đã dùng gồm kết quả theo chuỗi Long Châu và FPT Shop, cơ cấu chi phí bán hàng và quản lý, số cửa hàng, doanh thu bình quân mỗi cửa hàng, dự phóng 2026–2028 và cơ cấu sở hữu.
• Báo cáo đã đọc ở bản trước (tham chiếu, không đọc lại): MAS 20/07 (Mua, 150.000 đồng); VCI 22/06 (MUA, 180.100 đồng); HSC 09/06 (Mua vào, 176.500 đồng — đã bị bản 04/08 của cùng đơn vị thay thế).
• Tin tức 03/08 và 05/08/2026 (hai bản tin, cả hai chiều tích cực): Long Châu chính thức mở mảng xét nghiệm y khoa với danh mục từ xét nghiệm máu, đường huyết tới tầm soát ung thư, kèm dịch vụ lấy mẫu tận nhà miễn phí trong giai đoạn đầu. Tin tức 27–29/07 đã dùng ở bản trước: doanh thu sáu tháng 30.743 tỷ với 2.639 nhà thuốc và 236 trung tâm tiêm chủng; nhóm quỹ ngoại mua 200.000 cổ phiếu ngày 28/07, nâng sở hữu lên 5,0849% và trở lại ghế cổ đông lớn.
• Bản cập nhật dự phóng 06/08/2026: VN-Index 1.764,78 điểm (−0,66%) → 1.789 cuối tháng 8 → 1.829 ngày hiệu lực nâng hạng 21/09 → 1.811 cuối quý 3 → đỉnh năm 1.884 ngày 06/11 → cam kết cuối năm 1.820, biến động kỳ vọng 28% một năm, mốc neo 31/12/2025 ở 1.784,49 điểm. Mã nằm trong bảng cụm Bán lẻ và Tiêu dùng của bản này (−2,15%, biên lệch mốc neo −7,22%, hệ số khối lượng 0,38 lần, giá trị 36,1 tỷ, khối ngoại +4,1 tỷ) và không có nhóm trigger riêng nào được kích hoạt.
• Dữ liệu tài chính cơ bản: kết quả kinh doanh đơn quý đến Q2/2026 (số từng quý, không phải luỹ kế); bảng cân đối, lưu chuyển tiền tệ và chỉ số định giá theo quý đến Q2/2026; giá, khối lượng và giá trị giao dịch đến phiên 06/08/2026; số cổ phiếu đang lưu hành và vốn hoá.
• Đính chính so bản 31/07: số cổ phiếu đang lưu hành là 178.815.054 đơn vị chứ không phải 170,3 triệu như bản trước ghi; do đó lãi trượt bốn quý đúng là 6.358,94 đồng (bản trước 6.677 đồng) và giá trị sổ sách 33.354,87 đồng (bản trước 35.023 đồng). Phần thay đổi của hai hệ số định giá so bản trước vì thế gồm cả phần đổi giá lẫn phần sửa mẫu số; các chỉ tiêu tuyệt đối trên báo cáo tài chính không thay đổi.
• Khoảng trống dữ liệu ghi rõ: kết quả quý 3/2026 chưa công bố nên hai ngưỡng kiểm tra ở §IV (tồn kho 17.000 tỷ và biên lợi nhuận ròng 2,3%) chưa đối chiếu được trước cuối tháng 10; mảng xét nghiệm y khoa chưa có số liệu quy mô hay biên lợi nhuận nên không được đưa vào bảng §VI; khối "diễn biến thị trường" của bản tổng kết tin tức ngày 06/08 mô tả phiên liền trước nên mọi số giá, khối lượng và dòng vốn trong báo cáo này đều lấy lại từ cơ sở dữ liệu giá.
• Báo cáo trước (cùng tác giả): 2026-07-31/FRT.md — TĂNG TỶ TRỌNG, mục tiêu 148.000 đồng, khởi tạo coverage. Bản này giữ nguyên khuyến nghị và toàn bộ đường giá mục tiêu, chỉ làm mới số liệu và bổ sung §VI.